前言

收購(gòu)兼并是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要工具，在促進(jìn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和支撐戰(zhàn)略升級(jí)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，是企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變革、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)選路徑。收購(gòu)兼并市場(chǎng)的波動(dòng)不僅反映了資本市場(chǎng)的發(fā)展軌跡，也折射出宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化趨勢(shì)。我國(guó)現(xiàn)代意義上的并購(gòu)始于20世紀(jì)80年代，經(jīng)過多輪并購(gòu)浪潮，中國(guó)證券市場(chǎng)的并購(gòu)重組逐步從高速擴(kuò)張走向規(guī)范發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)的并購(gòu)重組從一開始就體現(xiàn)出典型的兩大特征：其一是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，并購(gòu)重組主要由上市公司基于業(yè)務(wù)發(fā)展、自身戰(zhàn)略調(diào)整等因素自主開展，市場(chǎng)化屬性較強(qiáng)；其二是市值管理導(dǎo)向明顯，尤其是在跨界并購(gòu)的熱潮中，企業(yè)通過收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒、醫(yī)療健康等熱門行業(yè)資產(chǎn)，提升公司市值，增強(qiáng)資本市場(chǎng)認(rèn)可度。2016年起，隨著一系列針對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)的監(jiān)管新規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)監(jiān)管力度趨嚴(yán)，并購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入理性調(diào)整階段。2024年，資本市場(chǎng)改革深化，并購(gòu)政策迎來重要調(diào)整，新國(guó)九條與并購(gòu)六條相繼出臺(tái)，并購(gòu)市場(chǎng)正邁向常態(tài)化的發(fā)展階段。
2024年是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)調(diào)整的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷疫情后的修復(fù)期后，逐步回歸常態(tài)，接近潛在增長(zhǎng)水平，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)135萬億元，較上年同比增長(zhǎng)5%根據(jù)不變價(jià)格計(jì)算。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)的目標(biāo)。在此背景下，中國(guó)證券市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。一方面，2024年我國(guó)并購(gòu)交易宗數(shù)和交易金額雖仍呈下降趨勢(shì)，但降幅有所收窄，市場(chǎng)修復(fù)態(tài)勢(shì)初現(xiàn)。2024年我國(guó)證券市場(chǎng)完成并購(gòu)交易628宗，同比下降5.56%。全年交易總金額3050.81億元，同比下降16.56%。相比2023年并購(gòu)市場(chǎng)的深度收縮，2024年市場(chǎng)調(diào)整步伐趨緩，表明并購(gòu)市場(chǎng)在經(jīng)歷連續(xù)低迷后，已進(jìn)入筑底回暖階段。盡管如此，市場(chǎng)主體的并購(gòu)能力與并購(gòu)意愿仍未完全匹配，部分行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境影響，并購(gòu)交易仍保持謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)。另一方面，2024年并購(gòu)市場(chǎng)迎來了資本市場(chǎng)改革深化的政策春風(fēng)，制度優(yōu)化帶來的市場(chǎng)修復(fù)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。繼新國(guó)九條出臺(tái)后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并購(gòu)六條，企業(yè)并購(gòu)意愿與能力有望進(jìn)一步提升，其意義至少體現(xiàn)在三方面：其一是強(qiáng)者越強(qiáng)，有實(shí)力的上市公司可以通過并購(gòu)更上一層樓；其二降低退市對(duì)資本市場(chǎng)的壓力，某些面臨退市的上市公司可以成為擬資本化上市公司的目標(biāo)公司，通過買殼解決一部分上市公司退市的問題；其三緩和一級(jí)市場(chǎng)投資的堰塞湖，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)IPO節(jié)奏放緩，一級(jí)市場(chǎng)投資退出一直是社會(huì)關(guān)注的問題，提升監(jiān)管包容度將PE/VC退出的主流渠道將從IPO退出轉(zhuǎn)為并購(gòu)、兼并退出。
本書選取2024年發(fā)生在中國(guó)證券市場(chǎng)的40宗典型并購(gòu)案例，涵蓋國(guó)企重組并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈整合并購(gòu)、跨界并購(gòu)、同行并購(gòu)、借殼上市、科技并購(gòu)、逆向混改七個(gè)部分。每個(gè)案例的寫作過程努力體現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)。一是在精簡(jiǎn)案例的同時(shí)提高案例本身的還原度。本書的每個(gè)案例都精確地介紹并購(gòu)交易相關(guān)方、并購(gòu)事件一覽、并購(gòu)方案主要手段和重點(diǎn)，高度還原了并購(gòu)交易進(jìn)程。二是深度挖掘案例特點(diǎn)，從政策法規(guī)、時(shí)代背景、并購(gòu)手段、并購(gòu)主旨、并購(gòu)前景等方面對(duì)并購(gòu)交易進(jìn)行解讀和述評(píng)，與市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)和業(yè)界討論面實(shí)現(xiàn)了完美的對(duì)接。
此外，為了讓讀者更確切地了解2024年中國(guó)證券市場(chǎng)并購(gòu)重組的整體特點(diǎn)和發(fā)展變化，本書在并購(gòu)典型案例之前提供了一份《中國(guó)證券市場(chǎng)2024年并購(gòu)市場(chǎng)報(bào)告》，該報(bào)告根據(jù)2024年中國(guó)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)上市公司并購(gòu)交易活動(dòng)進(jìn)行系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)和描述，具體從交易規(guī)模、并購(gòu)溢價(jià)、主體性質(zhì)、行業(yè)分布、地區(qū)分布、海外并購(gòu)和熱點(diǎn)標(biāo)的等維度，全面地展示了2024年中國(guó)證券市場(chǎng)并購(gòu)交易的整體特點(diǎn)以及20202024年并購(gòu)重組的發(fā)展變化趨勢(shì)。
本書作為華東師范大學(xué)與上海市普陀區(qū)人民政府聯(lián)合成立的上海并購(gòu)金融研究院的研究成果之一，編寫工作得到了普陀區(qū)政府、上�？萍冀鹑诋a(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的大力支持，在此深表感謝！同時(shí)，華東師范大學(xué)金融學(xué)碩士研究生徐卓琳、王改銀、王明娟、鄧雯丹、欒峻葦、吳萌欣、劉佳宇、胡珈鳴，以及MBA研究生齊佳敏、徐嘉瞳、朱銘、楊子軒等參與了案例的編寫工作，在此一并感謝！

編者
2025年6月