改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就。中國經(jīng)濟(jì)的騰飛，在一定程度上得益于資本市場的高速發(fā)展。然而，大量研究顯示，對于任何一個國家的資本市場而言，錯誤定價都是一個普遍存在的現(xiàn)象，資產(chǎn)的價格在一定程度上會偏離其真實價值，并直接影響、扭曲資本市場的資源配置功能。對于資本市場仍處于發(fā)展階段的中國而言，資本市場錯誤定價現(xiàn)象更是得到了學(xué)界、業(yè)界的廣泛關(guān)注和研究。在健全多層次資本市場的同時，深入分析股市錯誤定價對資源配置方式與資源配置效率的影響，對推動中國資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展均具有極為重要的意義。本書在嚴(yán)格區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，探究國有企業(yè)與民營企業(yè)在股市錯誤定價背景下的投融資行為，以及二者之間的互動行為，對于更好地理解股市錯誤定價對企業(yè)投融資行為的影響，以及國有企業(yè)、民營企業(yè)的決策行為具有一定的指導(dǎo)意義。

研究視角創(chuàng)新：突破現(xiàn)有文獻(xiàn)割裂融資與投資研究的局限，系統(tǒng)分析二者的相互作用關(guān)系，同時兼顧量（投融資規(guī)模）與質(zhì)（投資效率）的雙重評估，填補(bǔ)學(xué)界研究空白。
本土特征凸顯：立足中國國有 民營二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，深入剖析不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)對股市錯誤定價的差異化反應(yīng)，揭示國有企業(yè)對民營企業(yè)的救助機(jī)制，為理解中國資本市場運(yùn)行規(guī)律提供關(guān)鍵參考。
內(nèi)容體系嚴(yán)謹(jǐn)：從理論背景到實證檢驗（數(shù)據(jù)、模型、穩(wěn)健性分析），再到政策建議（針對企業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)），形成問題提出分析論證結(jié)論應(yīng)用的完整邏輯鏈，兼具學(xué)術(shù)規(guī)范性與實踐指導(dǎo)性。
現(xiàn)實意義顯著：直面中國多層次資本市場建設(shè)需求，研究結(jié)論可為民營企業(yè)規(guī)避過度投資風(fēng)險、國有企業(yè)優(yōu)化資源配置、監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善市場治理提供切實可行的決策依據(jù)，助力資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就。中國經(jīng)濟(jì)的騰飛，在一定程度上得益于資本市場的高速發(fā)展。然而，大量研究顯示，對于任何一個國家的資本市場而言，錯誤定價都是一個普遍存在的現(xiàn)象，資產(chǎn)的價格在一定程度上會偏離其真實價值，并直接影響、扭曲資本市場的資源配置功能。對于資本市場仍處于發(fā)展階段的中國而言，資本市場錯誤定價現(xiàn)象更是得到了學(xué)界、業(yè)界的廣泛關(guān)注和研究。在健全多層次資本市場的同時，深入分析股市錯誤定價對資源配置方式與資源配置效率的影響，對推動中國資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展均具有極為重要的意義。
然而，目前國內(nèi)系統(tǒng)、完整地研究股市錯誤定價對企業(yè)融資、投資行為的影響，并評估其所帶來的經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)較少，更多研究只是從某些特定的視角，零散地、單獨地研究了股市錯誤定價對企業(yè)融資決策或者企業(yè)投資決策的影響。眾所周知，企業(yè)的融資決策與投資決策是相互依存、相互影響的，將企業(yè)的融資與投資行為割裂開來進(jìn)行研究，會在很大程度上影響研究結(jié)論的有效性。除此之外，國有經(jīng)濟(jì)與民營經(jīng)濟(jì)在中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中均扮演著重要的角色，然而，國有企業(yè)在經(jīng)營目標(biāo)、高管特征、金融資源獲取能力、決策鏈條等方面與民營企業(yè)存在顯著的差異，這也導(dǎo)致了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的投融資行為對股市錯誤定價會有不同的反應(yīng)方式與反應(yīng)程度。我國正致力于健全多層次資本市場體系，而要想建立與中國經(jīng)濟(jì)社會特征相適應(yīng)的資本市場體系，需要對資本市場的運(yùn)行方式進(jìn)行更為深入的剖析。
基于以上原因，本書試圖在嚴(yán)格區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)研究股市錯誤定價對企業(yè)融資、投資行為的影響，以及隨之帶來的一系列經(jīng)濟(jì)后果。本書的主要內(nèi)容和觀點如下。
第 1 章是本書的導(dǎo)論，介紹了本書的研究背景及意義，闡述了具體的研究內(nèi)容、研究的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)。
第 2 章為文獻(xiàn)綜述。本章從有效市場假說出發(fā)，逐漸延伸至資本市場錯誤定價，并著重回顧了有關(guān)股市錯誤定價對企業(yè)融資、投資行為影響的研究。最后，本章對已有文獻(xiàn)進(jìn)行了簡單的評述。
第 3 章在嚴(yán)格區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的基礎(chǔ)上，研究股市錯誤定價對企業(yè)股權(quán)融資行為的影響。在中國資本市場中，上市企業(yè)有著明顯的股權(quán)融資偏好，而股權(quán)融資也往往是企業(yè)募集大規(guī)模資金最為直接、有效的辦法。本章在市場擇時理論的基礎(chǔ)上，通過區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，研究國有企業(yè)與民營企業(yè)的股權(quán)融資擇時行為。研究發(fā)現(xiàn)：首先，在股市高漲、股價高估的階段，中國上市企業(yè)的股權(quán)融資概率與股權(quán)融資規(guī)模顯著上升；其次，民營企業(yè)股權(quán)融資行為受股市錯誤定價影響的程度顯著高于國有企業(yè)；最后，民營企業(yè)更強(qiáng)的融資約束導(dǎo)致了民營企業(yè)更強(qiáng)的擇時動機(jī)，民營企業(yè)高管更高的持股數(shù)量和股權(quán)激勵導(dǎo)致了民營企業(yè)高管更強(qiáng)的擇時激勵，具有高新技術(shù)企業(yè)特征的民營企業(yè)具有更強(qiáng)的股權(quán)融資依賴。
第 4 章在第 3 章研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，通過區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，進(jìn)一步研究股市錯誤定價對企業(yè)投資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)：首先，在股市高漲、股價高估的階段，中國上市企業(yè)的投資規(guī)模顯著擴(kuò)大，且這種現(xiàn)象在民營企業(yè)中更為顯著；其次，企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大源自企業(yè)更大規(guī)模的股權(quán)融資；再次，股價高估雖然緩解了企業(yè)融資約束、提高了企業(yè)融資能力，但導(dǎo)致了民營企業(yè)更為嚴(yán)重的過度投資行為，且無益于緩解企業(yè)投資不足的問題；最后，民營企業(yè)之所以在股價高估的階段更容易出現(xiàn)過度投資問題，原因在于民營企業(yè)高管有著過度投資的潛在激勵與實施過度投資的客觀條件。
第5章在前兩章的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究股市錯誤定價所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)：首先，在股價高估階段參與過度投資的民營企業(yè)更可能因此陷入財務(wù)困境，且這種原因?qū)е碌呢攧?wù)困境具有一定的持續(xù)性，民營企業(yè)無法在短期內(nèi)恢復(fù)財務(wù)健康，而國有企業(yè)因過度投資陷入財務(wù)困境的概率較低，且能夠迅速擺脫財務(wù)困境、恢復(fù)財務(wù)健康；其次，股市錯誤定價不僅是民營企業(yè)過度投資的重要影響因素，還在一定程度上加劇了過度投資的不良后果，在股價迅速下跌的年份，民營企業(yè)因前期過度投資而陷入財務(wù)困境的概率顯著更高；最后，身陷財務(wù)困境的民營企業(yè)可能會選擇出售資產(chǎn)以減輕財務(wù)壓力，而國有企業(yè)的收購行為有助于民營企業(yè)順利渡過難關(guān)。
第 6 章是本書的總結(jié)。本章總結(jié)了本書的研究結(jié)論，并基于研究結(jié)論，分別針對民營企業(yè)、國有企業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了相應(yīng)的政策建議。最后，本章還指出了本書的不足與未來可行的研究方向。
本書可能的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下五個方面。
第一，已有研究資本市場錯誤定價對企業(yè)行為影響的文獻(xiàn)，往往只關(guān)注了融資和投資行為中的一個行為。然而，企業(yè)的融資決策與投資決策是相互依存、相互影響的，如果將企業(yè)的融資決策與投資決策分割開來進(jìn)行研究，會從根本上影響研究結(jié)論的穩(wěn)健性。本書同時研究了股市錯誤定價對企業(yè)融資與投資行為的影響，深入分析并厘清了二者間的相互作用關(guān)系，從而較為全面地揭示了股市錯誤定價對企業(yè)投融資決策的影響，彌補(bǔ)了已有文獻(xiàn)的不足。
第二，已有研究資本市場錯誤定價對企業(yè)投融資行為影響的文獻(xiàn)，往往只關(guān)注了其對企業(yè)投融資行為量的影響，卻忽視了對質(zhì)的研究。本書的研究不僅關(guān)注了量的影響，即股市錯誤定價對企業(yè)投融資規(guī)模的影響，還以其對企業(yè)投資效率的影響為切入點，對質(zhì)進(jìn)行了評估，提出并系統(tǒng)梳理了增加過度投資機(jī)制與減少投資不足機(jī)制兩種機(jī)制在中國資本市場的適用性，從而對股市錯誤定價對我國資源配置效率的影響進(jìn)行了較為全面的評估，彌補(bǔ)了已有文獻(xiàn)的不足。
第三，已有研究資本市場錯誤定價對企業(yè)投融資行為影響的文獻(xiàn)，沒有給予產(chǎn)權(quán)性質(zhì)足夠的重視。國有企業(yè)與民營企業(yè)存在顯著的差異，這意味著我們不能用一套相同的分析框架來分析股市錯誤定價對國有企業(yè)與民營企業(yè)的影響。對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)而言，股市錯誤定價對企業(yè)投融資決策的影響路徑與影響方式均存在顯著的差異。充分考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的特征有助于更好地理解中國經(jīng)濟(jì)社會的運(yùn)行方式，并評估股市錯誤定價對中國資本市場的影響。
第四，已有研究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)行為特征的文獻(xiàn)，往往只關(guān)注了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)在某一個特定行為上的特征差異，而本書在股市錯誤定價的背景下，系統(tǒng)全面地研究了國有企業(yè)與民營企業(yè)投融資行為的特征差異，以及在該背景下國有企業(yè)與民營企業(yè)的互動行為，從而為更好地理解不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的行為特征和我國資本市場的運(yùn)行規(guī)律提供了富有意義的觀察。
第五，本書實證檢驗了國有經(jīng)濟(jì)對于我國經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)健康運(yùn)行的重要支撐作用。股價高估所帶來的更為暢通的股權(quán)融資渠道引致了部分民營企業(yè)的過度投資與過度擴(kuò)張行為，且股價的劇烈波動使得民營企業(yè)更容易因過度投資而陷入財務(wù)困境。當(dāng)股市低迷、民營企業(yè)融資渠道受阻時，國有企業(yè)的收購行為有助于民營企業(yè)順利渡過難關(guān)，起到了穩(wěn)定資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的重要作用。

彭聰，男，漢族，1992年4月生，中共黨員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任中共成都市委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部講師。主要研究方向為公司金融、資本市場、科技金融、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)等。以第一作者身份在核心期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文三篇，主研省部級課題一項，主持市廳級課題一項，參編教材一部，參與撰寫專著一部。獲得四川省社會科學(xué)優(yōu)秀成果三等獎一項、四川省黨校（行政學(xué)院）系統(tǒng)決策咨詢優(yōu)秀成果一等獎一項、成都市干部教育培訓(xùn)好案例榮譽(yù)一項。

1導(dǎo)論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 理論背景
1.1.2 現(xiàn)實背景
1.1.3 研究意義
1.2 研究內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排
1.3 研究創(chuàng)新與貢獻(xiàn)
2文獻(xiàn)綜述
2.1 有效市場假說
2.2 市場異象對有效市場假說的挑戰(zhàn)
2.2.1 股價非隨機(jī)游走
2.2.2 股價可預(yù)測性
2.3 資本市場錯誤定價的成因
2.3.1 有限套利理論
2.3.2 心理學(xué)理論
2.4 股市錯誤定價與企業(yè)融資決策
2.4.1 股權(quán)融資
2.4.2 股權(quán)回購
2.5 股市錯誤定價與企業(yè)投資決策
2.5.1 直接投資
2.5.2 兼并收購
2.6 文獻(xiàn)評述
3股市錯誤定價、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)股權(quán)融資
3.1 引言
3.2 理論分析與研究假設(shè)
3.3 數(shù)據(jù)、變量與方法
3.3.1 數(shù)據(jù)選取
3.3.2 主要指標(biāo)構(gòu)建
3.3.3 控制變量
3.3.4 回歸模型
3.3.5 描述性統(tǒng)計
3.4 實證結(jié)果與分析
3.4.1 單變量分析
3.4.2 多元回歸分析
3.5 機(jī)制分析
3.5.1 融資約束與擇時動機(jī)
3.5.2 高管背景特征與擇時能力
3.5.3 股權(quán)激勵與擇時激勵
3.5.4 行業(yè)特征
3.6 股市錯誤定價是否會影響企業(yè)的債務(wù)融資決策
3.7 內(nèi)生性檢驗與穩(wěn)健性檢驗
3.7.1 內(nèi)生性檢驗
3.7.2 穩(wěn)健性檢驗
3.8 本章小結(jié)
4股市錯誤定價、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)投資
4.1 引言
4.2 理論分析與研究假設(shè)
4.2.1 股市錯誤定價、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)投資規(guī)模
4.2.2 股市錯誤定價（股價高估）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)投資效率
4.3 數(shù)據(jù)、變量與方法
4.3.1 數(shù)據(jù)選取
4.3.2 主要指標(biāo)構(gòu)建
4.3.3 控制變量
4.3.4 回歸模型
4.3.5 描述性統(tǒng)計
4.4 實證結(jié)果與分析
4.4.1 單變量分析
4.4.2 多元回歸分析
4.5 股市錯誤定價、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與投資效率
4.5.1 股市錯誤定價與減少投資不足機(jī)制
4.5.2 股市錯誤定價與增加過度投資機(jī)制
4.5.3 對企業(yè)投資效率的影響
4.6 進(jìn)一步的研究：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)過度投資
4.6.1 過度投資激勵
4.6.2 客觀條件
4.7 內(nèi)生性檢驗與穩(wěn)健性檢驗
4.7.1 內(nèi)生性檢驗
4.7.2 穩(wěn)健性檢驗
4.8 本章小結(jié)
5過度投資、股價下跌與財務(wù)困境
5.1 引言
5.2 理論分析與研究假設(shè)
5.3 數(shù)據(jù)、變量與方法
5.3.1 數(shù)據(jù)選取
5.3.2 主要指標(biāo)構(gòu)建
5.3.3 控制變量
5.3.4 回歸模型
5.3.5 描述性統(tǒng)計
5.4 實證結(jié)果與分析
5.4.1 過度投資與財務(wù)困境
5.4.2 過度投資、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與財務(wù)困境
5.4.3 過度投資、股市下跌與民營企業(yè)財務(wù)困境
5.4.4 財務(wù)困境、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與資產(chǎn)出售
5.4.5 民營企業(yè)財務(wù)困境與國有企業(yè)救助
5.5 進(jìn)一步的研究：考慮民營企業(yè)的特征
5.6 穩(wěn)健性檢驗
5.7 本章小結(jié)
6結(jié)論
6.1 研究結(jié)論
6.2 政策建議
6.2.1 針對民營上市企業(yè)的建議
6.2.2 針對國有上市企業(yè)的建議
6.2.3 針對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議
6.3 未來的研究方向
參考文獻(xiàn)