前言
管理層業(yè)績預告被認為是財務報告信息的有益補充,作為前瞻性的財務信息披露,其所發(fā)揮的風險預警功能是管理層合規(guī)履行受托責任的必然要求。建立業(yè)績預告信息制度的目的是緩解企業(yè)管理層與外部信息使用者之間的信息不對稱問題、提前釋放業(yè)績風險、平抑股價異常波動,從而保護投資者利益。然而,管理層業(yè)績預告的作用在實踐中飽受質疑,呈現(xiàn)出雙刃劍的特點。脫離了可靠性與及時性的管理層業(yè)績預告將喪失其應有功能,很可能對信息使用者造成誤導,從而引致決策偏誤、增加投資風險。客觀因素方面,業(yè)績預告盡管一定程度上基于企業(yè)的歷史業(yè)績、行業(yè)趨勢及自身經驗,但管理層在進行業(yè)績預告時仍面臨詳細的財務信息尚未完全形成的情形,加之企業(yè)經營風險及外部環(huán)境的不確定性等因素,管理層可能受限于自身能力及有限注意力而難以提供高質量的業(yè)績預告信息。主觀因素方面,在代理理論框架及理性經濟人假設下,直接參與企業(yè)日常經營活動的管理層掌握全面的盈余信息并具備專業(yè)優(yōu)勢,在業(yè)績預告披露中具有機會主義自利的條件及動機,很可能隱瞞私有信息或實施策略性披露,從而影響業(yè)績預告披露意愿及披露質量。
在業(yè)績預告的形成過程中,企業(yè)內部獨立董事履行咨詢建議及監(jiān)督職能,能夠一定程度緩解上述主客觀因素對業(yè)績預告披露帶來的負面影響。盡管業(yè)績預告由管理層對外發(fā)布,無須經過第三方審計,但形成決策的過程需要經過董事會反復討論,獨立董事可對此發(fā)表獨立意見。那么,作為公司治理結構重要組成部分的獨立董事又會對管理層業(yè)績預告帶來怎樣的影響?理論上而言,獨立董事在公司治理中發(fā)揮的咨詢建議及監(jiān)督職能有益于公司合規(guī)管理、降低代理風險、減少內部人控制問題并保護中小投資者的利益。然而,在我國獨立董事制度建立至今20余年的發(fā)展歷程中,對獨立董事履職有效性的質疑卻從未間斷。究其原因,一些學者認為可能是未將獨立董事的經濟角色與社會角色一并納入考慮,而將所有獨立董事的功能視為完全相同導致對其影響和作用的評估不準確。作為公司治理結構的重要組成部分,與其他社會行動者一樣,獨立董事的治理也是一個動態(tài)的人際互動過程,而其所嵌入的社會關系更是會對其履職能力及行為產生不可忽略的影響。
將獨立董事個體的經濟行為與社會情境完全割裂,會導致對其經濟結果及其產生緣由的誤判,但將個體全然視為利他主義、集體主義的社會人也必然失之偏頗。Granovette(1985)提出的嵌入理論認為,將個體的經濟角色與社會角色相結合,能夠避免低度社會化(理性經濟人假設)和過度社會化(完全受制于社會情境),個體社會關系的嵌入會影響其經濟行為和決策。本書基于新經濟社會學的論點,以嵌入理論框架為依據,研究獨立董事社會關系嵌入對管理層業(yè)績預告的影響。本書將獨立董事的社會關系嵌入分為結構性嵌入與關系性嵌入,通過詳細的傳導機制進行理論分析及實證檢驗,并厘清了影響發(fā)生的內在邏輯及邊界條件,深入揭示了獨立董事不同類型的社會關系嵌入對管理層業(yè)績預告披露意愿及披露質量的差異化影響,從非正式制度的效應及完善公司治理方面為全面評估獨立董事社會關系嵌入在業(yè)績預告中的作用提供了依據。
一方面,本書立足于獨立董事社會關系嵌入中的結構性嵌入,探討了獨立董事社會網絡①嵌入對管理層業(yè)績預告披露的影響。以20102022年中國A股上市公司為研究對象,考察了獨立董事社會網絡嵌入對業(yè)績預告披露的準確度、精確度、自愿性與及時性的影響。研究結果表明:獨立董事社會網絡嵌入對管理層業(yè)績預告披露的精確度、準確度、自愿性與及時性均具有正向影響。在影響機制檢驗中發(fā)現(xiàn):信息效應及聲譽效應均在上述影響中發(fā)揮了部分中介作用。在異質性檢驗中發(fā)現(xiàn):就企業(yè)外部環(huán)境而言,主效應在企業(yè)所在地市場化程度較低的企業(yè)中較為顯著;就企業(yè)內部環(huán)境而言,主效應在企業(yè)融資約束程度較高及總經理和董事長兩職分離的企業(yè)中較為顯著。
另一方面,本書立足于獨立董事社會關系嵌入中的關系性嵌入,從獨立董事社會資本嵌入(企業(yè)外部)及獨立董事-CEO社會關系嵌入(企業(yè)內部)兩個視角出發(fā),探討了其對管理層業(yè)績預告披露的影響。首先,以20102022年中國A股上市公司為研究對象,考察了上市公司獨立董事的社會資本嵌入對管理層業(yè)績預告披露的準確度、精確度、自愿性的影響。研究結果表明:獨立董事社會資本嵌入對上市公司業(yè)績預告披露的精確度、準確度及自愿性均具有正向影響。在影響機制檢驗中發(fā)現(xiàn):信息效應、聲譽效應及董事會多樣性均在上述影響中發(fā)揮了部分中介作用。在異質性檢驗中發(fā)現(xiàn):就企業(yè)外部環(huán)境而言,主效應在外部經濟政策不確定性較高、市場及法治環(huán)境較差時較為顯著;就企業(yè)內部環(huán)境而言,主效應在管理層未來預期較消極、大股東控制權較高及業(yè)績預告及時性較低時較為顯著。其次,以20102022年中國A股上市公司為研究對象,考察了獨立董事-CEO的社會關系嵌入對管理層業(yè)績預告披露的準確度、精確度、自愿性與及時性的影響。研究結果表明:獨立董事-CEO的社會關系嵌入對業(yè)績預告披露的自愿性與及時性具有積極影響,但對業(yè)績預告披露的精確度與準確度則無顯著影響。在影響機制檢驗中發(fā)現(xiàn):管理層短視主義、媒體關注度在獨立董事-CEO社會關系嵌入與管理層業(yè)績預告披露的自愿性、及時性的關系中發(fā)揮了部分中介作用。在異質性檢驗中發(fā)現(xiàn):主效應在資本市場未開放、融資約束較高及總經理與董事長兩職分離的企業(yè)中更為顯著。
本書的預期貢獻與創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下四個方面。①邏輯框架起點創(chuàng)新。本書將獨立董事社會關系嵌入引入委托代理框架,結合有限注意力理論,以管理層業(yè)績預告披露問題中的主客觀影響因素作為本書研究的邏輯框架起點。與以往文獻的研究不同,本書在判斷和識別管理層業(yè)績預告披露意愿和披露質量問題產生原因的基礎上,分析了獨立董事社會關系嵌入強化治理能力從而改善業(yè)績預告情況的可行性。②邏輯框架核心創(chuàng)新。本書借鑒Granovetter(1985)的嵌入理論,基于結構性嵌入和關系性嵌入劃分了獨立董事社會關系嵌入的不同類別和維度,厘清了獨立董事社會關系嵌入對管理層業(yè)績預告產生影響的內在邏輯,形成了本書的邏輯框架核心。本書深入研究了不同層面社會關系嵌入的差異化特征在管理層業(yè)績預告披露中所發(fā)揮的作用及差異化影響,克服了已有文獻中針對單一層面社會關系研究帶來的局限。③邏輯框架內容創(chuàng)新。本書將業(yè)績預告披露的精確度、準確度、自愿性與及時性等多個業(yè)績預告披露的重要特征一并納入同一框架中展開研究,從獨立董事社會關系嵌入出發(fā),結合資源依賴理論及非正式制度理論建立了本書的邏輯框架內容。④將企業(yè)內部治理因素及企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素的影響一并納入研究內容中,共同探討獨立董事社會關系嵌入對管理層業(yè)績預告不同特征發(fā)揮作用的路徑及內外部條件。本書的結論拓展了相關理論在公司治理情境中的應用,為后續(xù)獨立董事選聘制度及業(yè)績預告相關政策制度的進一步完善提供了一定的理論參考及經驗證據。
在此特別感謝在本書撰寫過程中提供寶貴意見和深刻見解的專家學者,感謝企業(yè)管理出版社對本書的編輯出版,也感謝讀者的關注和閱讀。囿于自身水平,本書可能還存在某些不足之處,如有疏漏,懇請讀者批評指正。
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